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廣州發(fā)展：改革霓虹燈下的能源標兵

機構：信達證券

本期內容提要：

我國經濟新常態(tài)，其核心原因并不僅僅是產能過剩等我們耳熟能詳的詞語。而是當今各國在科技發(fā)展以及理論創(chuàng)新層面缺乏重大進展，現有的制造業(yè)水平和加工體系被中國趕超。高度同質化的產品，卻沒有產生與之匹配的需求增長。各國產品展開存量價格博弈之時，只好在質量、服務、成本等各個方面展開競爭。從而對企業(yè)管理、效率，以至于國家的整體生產力水平、利率匯率、環(huán)境容量等內容，提出了更高的挑戰(zhàn)。在當前科技發(fā)展已經陷入低速開展的情況下， 相關領域的重大突破仍需做長期的準備。因此，基于存量生產力的優(yōu)化與改造，為之提供各類政策保障，成為我們最關注的主要課題。

由于我國地域面積廣闊，各個地區(qū)之間經濟發(fā)展及物資供應水平存在極大的差異。東部地區(qū)所擁有的物流優(yōu)勢，使之在改革開放的大潮中可以優(yōu)先受益。并迅速形成了良好的政策環(huán)境、管理水平和供應鏈體系。中西部地區(qū)，雖然隨著經濟的不斷發(fā)展，也進入了快速增長的通道，但在諸多發(fā)展要素中，仍然存在較大的差距。但其可以利用能源、人口等資源優(yōu)勢，在經濟發(fā)展中獲得應有的地位。中國制造在地域范圍內的分工協(xié)作，是我們產品擁有核心競爭力的基礎。不以效率提升為目的進行產業(yè)轉移，只能付出更多的成本。特別是在當前經濟發(fā)展的存量博弈格局之下，東部地區(qū)的競爭優(yōu)勢十分明顯。

能源行業(yè)涉及國計民生，整個人類社會發(fā)展的方方面面都與之建立了千絲萬縷的聯(lián)系。隨著社會的不斷近步，人們對于生活品質、能量密度、成本、便捷等方面，也提出了更高的要求，已經成為影響當今社會的最主要元素。只有能滿足相關需求的公司才可以長期得到消費者的信賴，從而獲得良好的發(fā)展。優(yōu)秀的企業(yè)管理者，是企業(yè)發(fā)展，更是社會進步的重要保障。特別是對于能源這種需要多重協(xié)調管理能力的行業(yè)，更需要與之匹配的人才隊伍。發(fā)現這樣的團隊，成為投資者的主要工作。

天時，地利，人和齊備，長期投資價值凸顯。在擁有政策支持及鼓勵的行業(yè)中，尋找位于優(yōu)勢地理位置、公司長期成長能力明確，管理優(yōu)秀的企業(yè)。

市場表現催化劑：國企改革預期提升管理層凝聚力，電力體制改革提升行業(yè)效率，油氣行業(yè)改革降低公司成本。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2016-2018年每股收益分別為0.51元、0.65元和0.76元， 對應當前股價PE為22倍，17倍，15倍。我們看好公司未來能夠繼續(xù)通過燃氣業(yè)務的增長、電力業(yè)務的恢復以及金融業(yè)務的快速發(fā)展來為股東創(chuàng)造更多的價值。特別是在國資改革的宏觀背景下，公司高效管理團隊提供了雙贏的選擇。

風險因素：宏觀經濟持續(xù)低迷；原材料價格波動的風險；同業(yè)競爭加劇；匯率波動風險；政策風險等。